前情回顾
美以动手！A股这些板块影响最大
过去的周末美以伊爆发激烈冲突，3月2日全球资本市场给予了强烈反应，欧美股市集体下跌，亚太地区日韩股市下跌而中国股市相对坚挺。商品中，原油、黄金纷纷强势拉升，NYMEX原油一度突破75美元/桶，黄金重回5400美元上方。
01
霍尔木兹海峡地位显著
油气板块显然成了美以伊冲突影响最大的板块，申万石油石化板块的48股中3月2日有26股涨停，涨停占比约54%，其中“三桶油”更是历史首次集体涨停。
为什么说美以伊冲突对油气股影响最大，核心在于伊朗不仅是全球重要产油国，而且其对霍尔木兹海峡的影响很大。
从下图来看，霍尔木兹海峡的重要性不言而喻，其位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道。从数据上看，该海峡承担全球25-30%的海运原油运输，沙特、伊拉克等海湾产油国超70%的出口依赖此通道，亚洲经济体60%以上的原油进口需经由此地。
伊朗自身而言，其作为OPEC重要成员国，其原油产量约占全球3%，同时拥有约50万桶/日的闲置产能。尽管长期制裁削弱了伊朗在OPEC的配额影响力，但其一举一动仍能通过地缘风险扰动全球油价。
图片来源：中粮期货研究院整理
02
海峡封锁极限是25天？
伊朗伊斯兰革命卫队已在2月28日晚间宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。这两天，霍尔木兹海峡油轮袭击事件频繁发生，继一艘悬挂帕劳国旗在霍尔木兹海峡附近遭袭并开始沉没后，3月2日又有媒体报道称三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到袭击。
综合媒体报道来看，目前霍尔木兹海峡已处于实质性关闭状态，国际油轮流量监测显示该海域油轮航速普遍降至零。综合机构观点来看，未来面临两个演化方向：一是海峡持续关闭，这会造成全球边际供应缺口大于全球过剩缓冲，将推动国际原油价格持续上涨，短期可能推升布伦特原油10美元/桶左右，并冲击80-85美元/桶；二是冲突在短期内控制住，且海峡恢复通航，叠加OPEC+可能借机增产，或重现2025年6月（以伊发生了十二日战争）“脉冲-回吐”行情。
而摩根大通Natasha Kaneva分析师团队在最新的报告中发出警告：一旦霍尔木兹海峡完全封锁，中东产油国的陆上与海上储存能力合计仅能消化约25天的滞留产量，此后将被迫全面停产。摩根大通表示，“再多的话，存储瓶颈将导致强制停产。”这一判断意味着，若局势持续恶化，全球能源市场将面临的不仅是价格冲击，而是实物供应的物理性中断。
03
军贸需求空间广阔
除了油气板块，战争带来的直接影响还有军工板块。3月2日，航天装备、地面兵装、军工电子、航空装备等板块均在行业涨幅榜前列，中天火箭、北方导航、雷科防务、航天彩虹等多股涨停。
在全球地缘格局不稳定性显著攀升下，相关区域国家的军备采购需求或将迎来大幅增长。其中，对于欠发达国家，中俄装备具备较高性价比，是不二选择。但俄罗斯尚处于地缘冲突中，军工产业链重构需要时间，而我国近年国际地位不断提升，凭借较高的自主化率和完整的供应链或将填补部分新增需求空白。
中国银河证券引用俄罗斯国际武器贸易分析中心（CAWAT）数据，2024年全球军贸市场1116亿美元（yoy+15.2%），其中美国和中国分别为423.3和32.2亿美元（约220亿人民币），占比37.9%和2.9%。随着中国装备名声鹊起（2025年印巴冲突擦亮中国装备名片），基于当前增长趋势和地缘政治变化，中国银河证券假设未来5-10年，全球市占率有望提升至10-15%，空间约1000亿-1500亿人民币，空间广阔。
而中东紧张局势加速有望提升该地区的整体军费支出和军贸进口。此外，从依靠单一来源到供应多元化的转变也成为中东地区国家保障国防安全的核心诉求，我国军贸份额有望得到提升，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器装备的需求有望增加。方正证券预测，中国对中东军贸出口额有望从2025年的71亿美元增加到124亿美元，渗透率从22.5%增加到35%。
而从眼下的美以伊冲突来看，无人机、导弹等装备实战消耗显著，AI也被应用于实战。可见无人化装备（无人机、无人艇）、精确制导武器、防空反导系统将成为市场关注焦点，AI赋能的网电攻防实战效果也超预期，卫星应用、电子对抗等智能化装备采购预期也将强化。
04
4月前停战概率超60%
现在的问题是，不管是油，还是军工，还是其他什么资产，一个核心的变量在于美以伊之间的冲突会持续多久。
东吴证券表示，目前市场对4月前停战的预期概率高达64%。在基准情形下，特朗普在成功实施“斩首”后已占据主动，双方大概率复刻2025年6月的伊以十二日战争模式，通过有限的空中打击各自宣布胜利以安抚国内政治。研报预计，基准情形下，美伊双方料将冲突控制在有限的空中打击范围内，预计局势将在2-3周内降温。
中粮期货则表示，从冲突持续时间来看，主作战阶段预计在2周左右，大概率的路径是美以完成核心打击，伊朗完成报复后，国际调解介入，但后续军事威慑与外交谈判并行的对峙阶段可能持续数月。
而在在复旦大学美国研究中心教授张家栋看来，持续冲突8-10天是有可能的。至于零星的相互袭击，有可能持续更长时间。而特朗普在3月1日表态中也提及“伊朗是个大国，美对伊打击或许要持续4周。”
05
也要看导弹库存撑多久
市场还有一种说法，虽然特朗普说“不达目标不停战”，但多家媒体认为，影响战争进程还有一个更关键的变量：导弹与拦截弹库存还能撑多久。换句话说，没导弹了，还打个什么仗。
有媒体分析称，美军、以色列及海湾阿拉伯国家能否经受伊朗报复性打击，“将取决于他们拥有多少导弹拦截弹——而库存很可能危险地偏低”。报道称，“典型军事教范要求对每个来袭目标发射两到三枚拦截弹，以最大化命中概率”。
以美国军械库中最高端的陆基导弹防御系统——萨德（THAAD）为例，战略与国际研究中心的数据显示，在2025年6月为期12天的冲突中，美国发射了约150枚萨德拦截弹。而这种由洛克希德·马丁公司生产的拦截弹，单枚成本约为1500万美元，且2025年仅采购了数十枚。这意味着，防空拦截不仅是技术对抗，更是极其昂贵的资金消耗战。
一位熟悉情况的人称，“如果当前伊朗攻击强度持续，拦截弹库存可能在数日内面临耗尽风险”。Stimson Center高级研究员Kelly Grieco表示：“导弹拦截弹是一个大问题，尤其是反弹道拦截弹。我们使用这些拦截弹的速度，快于我们的制造速度。”
往后看，对美国来说，这场战争的成本不能太高，扩大至全面地面战争的可能性不大。但冲突持续的时长，取决于伊朗内部的变化，可能有两种情景：一是基准情景，领导层更迭后，乱局限于伊朗内部。地缘风险主要影响油价，也就是霍尔木兹海峡能否通行。在实力差距之下，伊朗可能选择让步，以换取谈判重启。冲突持续阶段，市场避险。启动谈判之后，市场风险偏好回温。另一种极端情景，如伊朗强硬派上台，冲突烈度可能进入螺旋上升。对油价、贵金属、股市的影响相对较大，且持续时间更长。
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